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金吾財(cái)訊|光大證券發(fā)布研報(bào)指，名創(chuàng)優(yōu)品(9896.HK)發(fā)布2026年第一季度正面盈利預(yù)告，預(yù)計(jì)營(yíng)收同比增長(zhǎng)28%-29%至56.78-57.28億元，期內(nèi)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)195%-200%至12.28-12.48億元。營(yíng)收增速由1Q25的18.9%提升至28%-29%，超公司“營(yíng)收同比增速不低于25%”的指引，海內(nèi)外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)動(dòng)能均超出市場(chǎng)預(yù)判。利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)主要系對(duì)MiniMax項(xiàng)目投資形成8.70-8.80億元未變現(xiàn)公允價(jià)值變動(dòng)浮盈所致。剔除匯兌損益及該浮盈后，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7%-10%至6.24-6.44億元。盈利改善得益于聯(lián)營(yíng)永輝超市實(shí)現(xiàn)約0.78億元投資收益，疊加去年同期發(fā)行股票掛鉤證券產(chǎn)生的一次性衍生工具發(fā)行成本本期不再列支。但利潤(rùn)增長(zhǎng)仍被多項(xiàng)因素壓制，包括TOPTOY相關(guān)權(quán)益結(jié)算股份支付費(fèi)用同比增加、本期由往年匯兌收益轉(zhuǎn)為千萬(wàn)量級(jí)凈匯兌虧損、TOPTOY優(yōu)先股贖回負(fù)債帶來(lái)公允價(jià)值變動(dòng)虧損，以及股票掛鉤證券與永輝股權(quán)收購(gòu)相關(guān)貸款利息支出同比抬升。光大證券指出，前期永輝股份投資減值、可轉(zhuǎn)債財(cái)務(wù)費(fèi)用及海外直營(yíng)擴(kuò)張費(fèi)用已在2025年集中體現(xiàn)，拖累當(dāng)期利潤(rùn)基數(shù)；2026年起，國(guó)內(nèi)“開(kāi)大店”戰(zhàn)略成效推動(dòng)同店銷(xiāo)售改善，海外直營(yíng)門(mén)店規(guī)模效應(yīng)逐步釋放，經(jīng)營(yíng)杠桿有望修復(fù)。由于永輝減值等一次性因素及海外擴(kuò)張節(jié)奏與關(guān)稅政策不確定性，光大證券下調(diào)2026/2027年公司權(quán)益股東應(yīng)占利潤(rùn)22.5%/22.4%至26.8/30.7億元，引入2028年預(yù)測(cè)34.1億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.16/2.47/2.75元。鑒于1Q26業(yè)績(jī)超預(yù)期驗(yàn)證戰(zhàn)略成效，一次性因素出清后經(jīng)營(yíng)杠桿有望修復(fù)，當(dāng)前估值具吸引力，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。該研報(bào)未給出明確目標(biāo)價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)提示包括門(mén)店拓展不及預(yù)期、客流恢復(fù)不及預(yù)期、消費(fèi)恢復(fù)進(jìn)程不及預(yù)期、關(guān)稅政策不確定性。