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出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

作者：鄭權(quán)

(資料圖片)

近日，42家純證券業(yè)務(wù)上市券商2025年半年報(bào)披露完畢。42家上市券商2025年上半年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入2519億元，同比增長(zhǎng)31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1040億元，同比增長(zhǎng)65%。

其中，安徽省兩家國資券商2025H1業(yè)績(jī)都實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)，營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速都在40%以上，不相上下。整體業(yè)績(jī)層面，國元證券的營(yíng)收、凈利潤(rùn)更勝一籌，但差距減少。從對(duì)自營(yíng)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的依賴程度看，國元證券“靠行情吃飯”特征更明顯。

從細(xì)分業(yè)務(wù)上分析，國元證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入、投資凈收益更勝一籌，而華安證券的資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入、投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入更高，尤其是資管業(yè)務(wù)收入是國元證券的7倍多。從盈利能力上看，國元證券凈利率更高，華安證券ROE 更高。

華安證券整體業(yè)績(jī)、資產(chǎn)規(guī)模不及國元證券  

2025年上半年，國元證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.97億元，同比增長(zhǎng)41.60%；歸母凈利潤(rùn)14.05億元，同比增長(zhǎng)40.44%。同期，華安證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.08億元，同比增長(zhǎng)43.09%；歸母凈利潤(rùn)10.35億元，同比增幅44.94%。

從整體營(yíng)收來講，華安證券2025H1的營(yíng)收、凈利潤(rùn)稍微遜色。

從總資產(chǎn)及凈資本的角度分析，華安證券的規(guī)模明顯不及國元證券。截至2025年上半年末，華安證券總資產(chǎn)為1021.18 億元，是國元證券1771.99 億元的57.63%。

截至2025年上半年末，華安證券的凈資本（母公司口徑，下同）為184.69 億元，是國元證券同期值282.33 億元的65.42%。

研究認(rèn)為，券商行業(yè)有著“資本規(guī)模決定業(yè)績(jī)規(guī)模”的特征。華安證券的總資產(chǎn)和凈資本規(guī)模僅為國元證券的六成左右，短期內(nèi)營(yíng)收超過國元證券的難度不小。

同時(shí)，證監(jiān)會(huì)《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》明確了以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系，凈資本是衡量證券公司資本充足性和流動(dòng)性的核心指標(biāo)。凈資本是證券公司凈資產(chǎn)中流動(dòng)性較高、可快速變現(xiàn)的部分，是衡量證券公司資本實(shí)力的關(guān)鍵指標(biāo)。華安證券凈資本比國元證券少，或說明資本充足性也不及國元證券。

華安證券投資凈收益不及國元證券六成

從細(xì)分業(yè)務(wù)看，國元證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入、投資凈收益更勝一籌，而華安證券的資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入、投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入更高。

值得關(guān)注的是投資凈收益（自營(yíng)業(yè)務(wù)組成部分），華安證券2025H1的金額11.58億元，是國元證券同期數(shù)據(jù)19.76億元的58.6%，不及六成。

從半年報(bào)披露分部口徑的數(shù)據(jù)看，國元證券2025H1自營(yíng)業(yè)務(wù)收入為14.6億元；華安證券自營(yíng)業(yè)務(wù)收入為7.65億元，是國元證券同期數(shù)據(jù)的52.39%。

ROE（凈資產(chǎn)收益率）是衡量其盈利能力和資本運(yùn)用效率的核心指標(biāo)，它能綜合反映券商的經(jīng)營(yíng)成果、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和未來潛力。2025上半年，華安證券的凈資產(chǎn)收益率ROE（加權(quán)）為4.52，高于國元證券的3.73。但凈利率方面，華安證券略低。