2026年01月18日，華泰證券發表了一篇基金行業的研究報告，報告指出，市場短期震蕩，結構分化顯著，主題與景氣投資均有機會。

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報告摘要如下：　　核心觀點

上周市場繼續上行，但下半周融資保證金比例上調、商業航天等主題回調等事件催化下投資者情緒有所回落，當前A股風險溢價回落到區間下沿，過往來看進一步向下突破（即風險偏好進一步修復）需要基本面配合或強增量資金，當前兩者能見度均不高，但當前政策取向積極、資本市場內在穩定性增強、投資者情緒不弱，預計市場短期進入震蕩區間，結構上開始分化，主題投資與景氣投資均有演繹空間，配置上：1）主題投資關注潛在擴散方向，如國產算力、人型機器人、腦機接口、AI應用等；2）景氣投資繼續關注供需雙向改善的新能源鏈、存儲、部分化工、大眾消費品、工程機械等。

投資者熱度小幅回落，短期市場震蕩概率增大

截至1月16日，全AERP已回落至接近滾動五年均值下方約1倍標準差處，歷史來看突破該閾值往往需要基本面配合或強增量資金，但當前兩者能見度均不高；A股行業估值分化系數進一步上行，當前已來到自2010年以來高位區間，反映節后結構性行情特征突出、當前板塊擴散概率加大。情緒角度，上周IF股指期貨貼水走廓、期權隱含波動率回落，反映衍生品交易者對市場短期波動的預期降低、傾向定價震蕩行情，此外A股情緒指標當前讀數已處于過熱區間，也有盤整需求。

資金面較上上周亦有所走弱，具體反映在：1）參與交易的個人投資者數目有所回落，融資保證金新規的發布使得個人投資者偏謹慎，但融資余額繼續流入、融資潛在購買力提升的組合顯示個人投資者仍以觀望而非離場為主；2）私募證券投資者基金上周報備數目環比回落，偏股及ETF公募產品報會數目環比持平但受理及獲批數目均有回落；3）上周寬基ETF大幅凈流出。

綜合來看，市場風險偏好進一步修復的動能（基本面改善或強增量資金）當前仍有待觀察，但近期政策取向積極、資本市場內在穩定性也有所增強，預計指數高斜率階段或結束、進入震蕩區間，結構性行情有擴散、輪動需求。

M1同比增速因基數效應回落，不影響盈利周期復蘇判斷

上周2025年12月國內信貸及社融數據披露，M1同比增速錄得+3.8%，較上月回落1.1pct，或主要因2024年12月高基數導致，M2同比增速錄得+8.5%、較上月上升0.8pct，其中居民、非銀存款環比多增，財政存款余額則環比減少，關注：1）M1-M2同比剪刀差環比有所回落，或因基數效應導致，2025年12月國內PPI同比降幅較11月有所收窄、中長貸同比增速較11月回升，盈利步入復蘇周期的判斷不變；2）中長貸回升主要受企業中長貸拉動，居民中長貸同比增速較11月顯著回落，與高頻地產銷售數據走弱相呼應；3）非銀存款上行斜率加大，或反映潛在居民存款搬家入市意愿增強。

非銀、有色金屬等板塊當前年報預喜率居前

1月下旬，A股進入年報業績預告披露期，年報業績預告為有條件的強制性披露，過往來看披露率顯著高于一季報及三季報。截至1月18日，A股（滬深北交易所）共有365家公司披露2025年年報業績預告，披露率為6.7%，高于2023、2024年同期，以已披露公司為樣本：1）綜合金融、煤炭、鋼鐵、國防軍工等板塊披露率居前，非銀金融、有色金屬、汽車、電子等板塊預喜率居前；2）盈利預測視角看，有色金屬、房地產、建筑材料、環保等板塊2025年年報盈利預測上修幅度居前。

風險提示：國內政策不及預期；財報披露率不高；情緒模型測算誤差。