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2026年01月25日，廣發證券發表了一篇基金行業的研究報告，報告指出，主動權益基金規模增長滯后，被動基金及保險資產更具市場影響力。

報告摘要如下：　　數據口徑：“偏股混合+普通股票+靈活配置型”基金，數據均來自wind。

從市場影響力的角度，主動權益的規模增長已經小于被動基金、保險資產。截至25Q4主動權益基金持股市值3.4萬億元，股票型ETF持股市值3.8萬億元，保險持股市值3.6萬億元（2025Q3數據），外資持股市值3.5萬億元（2025Q3數據）。

主動權益基金仍有“回本贖回”的壓力，不過觀測私募發行情況，中高凈值人群的存款搬家還是比較確定的。Q4期間，6471支存量主動偏股基金中（22年前成立），有2563支凈值超過20-22年高點，數量及規模占比約40%。本輪中低凈值人群通過固收+、被動ETF流入市場，但通過私募發行量觀測、中高凈值人群的存款搬家已較為明確。

牛市思維下，基金持倉的絕對數字是經濟轉型的必然結果，不構成“離場”的信號。隨著A股市值結構的變化，歷史絕對值很難做線性外推，相較于市值的超配比例更具有參考意義。歷史中一共有6次單一行業基金配置比例達20%的情形，其中4次未來6月跑輸萬得全A，6次超額收益均值-5.3%。但從超配角度看（基金配置比例相較于A股自由流通市值占比），當前電子行業基金配置比例為24%（連續2個季度超過20%），超配幅度僅0.75倍，與歷史相比反而是超配最低的一次。

基金重倉股由誰“登頂”，也是經濟時代紅利的變遷。25年Q4，中際旭創（300308）第一次成為公募基金重倉股，新易盛（300502）位列第二。從公募基金重倉股來看：早期由金融地產主導（2006年），隨后消費崛起（2011年），科技初顯（2013-2015年），之后回歸核心資產白馬龍頭（2017-2019年），隨后高端制造接棒（2021年），當前再次聚焦科技（2025年）。

聚焦Q4最重要的加倉方向，AI產業鏈的特征是“從核心到擴散”，此外“景氣預期”仍是增持主線：半導體、有色、鋰電材料、保險、化工。

底部行業中，基金籌碼已經有明顯出清、且估值處于歷史相對低位的方向：反內卷、新能源、食品飲料、醫藥。

最后，固收+已經是基金部門重要的增量來源、目前倉位較低、存在進一步提升空間。相對于主動權益，“固收+”基金更偏好有色、非銀、公用、銀行、交運等，主要是經濟周期類和紅利類的行業。

風險提示：基金季報僅披露十大重倉股；靈活配置基金倉位不穩定；基金配置僅反映過去信息；部分投資產業類的基金（如醫藥基金等）規模日益增長，會對行業配置數據產生一定影響。