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2026年01月27日，萬聯證券發表了一篇基金行業的研究報告，報告指出，2025Q4食飲行業重倉比例下降，酒類持續萎縮，非酒類回升。

報告摘要如下：　　投資要點：

食飲基金重倉比例延續下降趨勢，重倉比例排名下降至第六名。根據2025Q4基金重倉持股數據（本文剔除港股標的），食品飲料行業重倉比例為2.61%，環比下降0.20pcts，延續下行趨勢，遠低于2018年以來歷史均值水平6.77%。在31個申萬一級行業中，食飲重倉比例排名環比下降一名至第六名。

分板塊來看，除酒類外的細分板塊重倉比例有所回升。白酒重倉比例自2020Q4高點后回落，波動下行，2025Q4延續大幅回落態勢，重倉比例為2.26%，環比-0.23pcts；大眾品板塊：非白酒板塊重倉比例回落，下降0.02pcts至0.04%，其余子板塊均上升，其中，調味發酵品重倉環比上升0.01至0.05%，飲料乳品重倉環比上升0.01pcts至0.16%，休閑食品重倉比例環比上升0.01pcts至0.06%，食品加工重倉比例環比上升0.01pcts至0.04%。

分個股來看，食品飲料重倉比例TOP10白酒個股占據7個席位，重倉比例高的白酒龍頭下降幅度也較大。2025Q4，食品飲料板塊重倉比例前十個股合計重倉比例為2.37%（環比-0.22pcts），貴州茅臺（600519）、山西汾酒（600809）、五糧液（000858）居食品飲料基金重倉比例前3名，TOP10中白酒個股占據7個席位；基金重倉比例環比上升幅度前5個股中1家白酒個股口子窖（603589），此外還有4家非白酒個股伊利股份（600887）、安井食品（603345）、西麥食品（002956）、萬辰集團（300972）；基金重倉比例下降幅度前5個股中均為白酒個股，分別是貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖（000568）、古井貢酒（000596）（均為重倉比例TOP10的白酒）。

投資建議：2025Q4食飲重倉比例大幅下降，其中酒類板塊重倉比例持續萎縮，而非酒類板塊重倉比例有所回升，行業筑底修復為主線，同時還可關注結構分化的投資機會。

（1）白酒行業：處于筑底修復階段，低估值+高分紅為股價提供強支撐。股價向下空間有限，我們判斷白酒渠道去庫存周期延續至2026年上半年，拐點可能在2026年下半年出現，可以靜待投資機會。

（2）大眾品行業：①啤酒：我國啤酒消費總量增長有限，成長主要來自產品結構升級，且當前已步入結構升級的下半場，行業整體的升級紅利正在消退，產品結構偏低的啤酒企業如燕京啤酒（000729）、珠江啤酒（002461）升級空間更大。②乳制品：預計2026年原奶供給過剩壓力緩解，主要乳企因噴粉損失導致的資產減值損失有望減少，企業盈利能力有望改善。中長期來看，我國傳統乳制品類供給過剩，但部分細分品類如低溫奶、深加工乳制品仍存在增長空間，乳企有望開辟新的增長曲線。③調味品：原料成本仍處低位區間，為行業利潤釋放提供支持，中長期來看，餐飲連鎖化和強勢終端的崛起，推動調味品行業向定制化趨勢演進，能夠挖掘定制化需求并給出解決方案的調味品企業將率先綁定頭部客戶。④速凍食品：預計餐飲復蘇帶動速凍食品經營業績向好發展，以安井為代表的各大企業正在積極擁抱新渠道，有望借助山姆會員店、零食量販店等新興渠道擴展銷路，同時價格戰無法延續，行業盈利能力有望恢復。⑤飲料：我國軟飲料市場的增長主要是由功能性飲料、包裝飲用水、茶飲料驅動，其中功能飲料具備“剛需+成癮+高粘性”的品類屬性，是軟飲中最具彈性的高景氣賽道，建議關注在高景氣賽道具備競爭優勢的龍頭企業。⑥零食：2025年多數零食企業陷入“增收不增利”的境地，渠道方（量販、山姆、抖音直播等）掌握流量入口和供應鏈，話語權由品牌轉向渠道，展望2026年，量販龍頭盈利有望繼續抬升，而零食企業盈利能否改善需跟蹤原料成本、費效優化情況、大單品持續性及擴品類能力等指標。

風險因素：1.政策風險；2.食品安全風險；3.經濟增速不及預期風險。